上(shàng)市(shì)公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但(dàn)连(lián)带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及(jí)退(tuì)市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股退(tuì)市(shì)而退市的(de)情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大(dà)多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿(ná)不(bù)出钱(q海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少ián)进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整，公司发(fā)行的(de)可转债划(huà)归为普通(tōng)债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实(shí)上，可(kě)转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新(xīn)常(cháng)态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生(shēng)态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资(zī)者(zhě)要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在(zài)选择债(zhài)券时(shí)，要理性(xìng)评(píng)估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出(chū)现(xiàn)压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结(jié)构，学会在(zài)市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形(xíng)势变化(huà)。目(mù)前关于可(kě)转债的退市处理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强化(huà)发行前的(de)信用评级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的(de)公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法(fǎ)海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少，完善配套(tào)制度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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