近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板(b诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的ǎn)IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只是(shì)常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大股东有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品(pǐn)业(yè)务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在(zài)生(shēng)产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个(gè)点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等级实际为符(fú)合食品(pǐn)级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或(huò)是(shì)虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额(é)或发生频率，影响了(le)真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司(sī)平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众多(duō)集成电路客户的(de)产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来(lái)毛(máo)利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能(néng)持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路基金(jīn)二(èr)期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随(suí)售(shòu)权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受(shòu)理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资(zī)者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经(jīng)常性关联采购主要系(xì)向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的(de)比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材料的关(guān)联(lián)采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业(yè)务的(de)主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其(qí)控制的其(qí)他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)营(yíng)业(yè)收(shōu)入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年(nián)同期大幅(fú)降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续(xù)下跌(diē)，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行(xíng)业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电(diàn)子化学品、特种化(huà)学(xué)品、食品(pǐn)添加(jiā)剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样(yàng)，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执法局(jú)的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无(wú)证建设(shè)房屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交(jiāo)易。

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