自2022年(nián)底以(yǐ)来(lái)，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积(jī)极(jí)回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主题(tí)层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露(lù)，将明(míng)星基金经(jīng)理们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一季度(dù)仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投(tóu)资(zī)机会(huì)。刘(liú)格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是，陈(chén)皓在一季报也用暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季(jì)度热门(mén)的(de)AI板块的(de)看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观(guān)上当下的研(yán)究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民关注(zhù)的基金经理，他是国(guó)内首(shǒu)位(wèi)千亿(yì)级主动权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资(zī)让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达(dá)优质精选、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一(yī)季(jì)度末的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易(yì)方达(dá)优质企业三年持(chí)有一季(jì)度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理的4只基金基本维(wéi)持和(hé)去年底的差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股(gǔ) 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技等行业的(de)配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业的(de)配置(zhì)，另外(wài)，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡(héng)。个(gè)股方面，仍(réng)然(rán)持有商业模式出色(sè)、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需(xū)要大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等到(dào)机会(huì)时全力出击。他一直保持(chí)着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结(jié)构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金(jīn)的(de)第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金(jīn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香港交(jiāo)易所，而(ér)增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底，中国(guó)海洋石(shí)油新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药明生物(wù)退(tuì)出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和(hé)易(yì)方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和(hé)易方达(dá)优质精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的(de)第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股已经推(tuī)出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进(jìn)其(qí)前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基(jī)金管理规模(mó)超过(guò)千(qiān)亿(yì)的基金(jīn)经(jīng)理，但近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模(mó)所缩水。一季度(dù)末(mò)他所管理(lǐ)规模基本和(hé)去年底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的(de)4只基金合(hé)计总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三(sān)年、易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在季报(bào)中都(dōu)会(huì)清晰写(xiě)道自己的(de)投(tóu)资思路，这一次也不例外(wài)，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本(běn)面价值投资很吸引人(rén)的一点是(shì)，投资者可(kě)以用很长一(yī)段(duàn)时间来充(chōng)分观察公司(sī)的(de)发展(zhǎn)，等(děng)到它们用(yòng)事实证(zhèng)明自己的成(chéng)功(gōng)和(hé)巨大(dà)的成长潜力(lì)之后，再(zài)买入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和对具体行(xíng)业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出(chū)对具体(tǐ)投(tóu)资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对(duì)某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级(jí)目(mù)标，可积累性(xìng)就是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积(jī)累，争取构建一(yī)个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能(néng)正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识别出好公(gōng)司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就(jiù)是(shì)估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带(dài)来(lái)长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对(duì)财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业(yè)基本(běn)面的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据(jù)中，定量(liàng)的数据可(kě)以用来检验(yàn)并修正调研中对企业(yè)形(xíng)成(chéng)的定性感知。如果能对一(yī)家公(gōng)司过去和当(dāng)前的财务(wù)状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅读(dú)一切(qiè)。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)对一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它(tā)的年报(bào)，你(nǐ)就会(huì)超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了年报中的(de)附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历(lì)过短期的(de)经营业绩和(hé)股价的(de)震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些关键的(de)因素(sù)，是能够一路坚持(chí)下来(lái)的重要因素(sù)，也通常意味着长(zhǎng)期可(kě)观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了发(fā)双擎升级为例(lì)，一(yī)季度末(mò)该基(jī)金保(bǎo)持较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)调整(zhěng)。数(shù)据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大(dà)重仓(cāng)股分(fēn)别为晶(jīng)澳科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓股均出(chū)现在该基(jī)金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格(gé)菘(sōng)在(zài)季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技(jì)术演绎预测(cè)中的(de)相(xiāng)关行业(yè)，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在(zài)海外(wài)金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际关系不确定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分(fēn)流可能是高(gāo)端制(zhì)造业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比较优势的(de)高(gāo)端制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚(yà)迪退出(chū)了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金(jīn)重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价(jià)值(zhí)积累的公(gōng)司。经过(guò)调整，行业估值水平已在(zài)历史低位，产业链的变化在市(shì)场定(dìng)价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一(yī)季度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当前市场(chǎng)的参(cān)与资金方(fāng)呈(chéng)现复(fù)杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的(de)时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对于投(tóu)资(zī)人而言(yán)，在新信息的(de)处(chù)理上提高了(le)难度，短期(qī)内基(jī)本面估值匹配(pèi)的压力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易方(fāng)达新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季度中国经济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居(jū)民(mín)消费和企业投资(zī)的信(xìn)心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场乐(lè)观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时(shí)平息(xī)，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当(dāng)下复(fù)杂环(huán)境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济(jì)基本(běn)面(miàn)遇到无(wú)处安放的(de)流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了(de)调仓行为，则进一步(bù)加剧了市(shì)场结构的(de)分化。受益两(liǎng)大(dà)主题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能(néng)源(yuán)、金融地产等(děng)行业则录得(dé)负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向(xiàng)增(zēng)持了一(yī)些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下(xià)跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个(gè)季度位列前(qián)五大重仓股之一的(de)五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度(dù)，陈皓在一(yī)季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)从上一季度的(de)第(dì)二大重仓股退居第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一季(jì)度(dù)新进前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也(yě)退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其(qí)很可能是一次(cì)全新的(de)技术(shù)革命，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但(dàn)客(kè)观上我们当下(xià)的研究认(rèn)知还不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合(hé)理的价(jià)格(gé)买入预期收益率更高的(de)资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产业和(hé)公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高(gāo)的(de)投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本市场即(jí)期涨跌带来的多(duō)巴胺(àn)，我(wǒ)们(men)更倾向于通过(guò)深入研究获得(dé)超(chāo)额(é)认知(zhī)、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一(yī)生最重要的其实(shí)也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是(shì)在每一(yī)次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极(jí)因素正在酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的(de)链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市(shì)场获得了(le)更(gèng)多实质性(xìng)认同(tóng)的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一(yī)二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经进入库(kù)存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经济带(dài)入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希(xī)望其能(néng)够(gòu)早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优(yōu)质股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国(guó)基金副总经理朱少醒一(yī)季(jì)度持仓基(jī)本保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医(yī)疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一(yī)季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依(yī)旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金(jīn)前三大重仓股，金(jīn)域(yù)医学新进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金域医学(xué)首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显示，金域(yù)医学是一家(jiā)以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过(guò)不(bù)断积累的“大(dà)平台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等(děng)资(zī)源优势(shì)，为全(quán)国各级(jí)医(yī)疗机构(gòu)提供领(lǐng)先(xiān)的医学(xué)诊断信息(xī)整合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一(yī)季度退出(chū)富国天(tiān)惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复(fù)苏的阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在(zài)3月(yuè)份有了明(míng)显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几(jǐ)年实(shí)施的一些(xiē)收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应(yīng)该看到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视(shì)的(de)是市(shì)场的整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)依然(rán)处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投资者当前选择(zé)承受市场波动对(duì)应的(de)预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精(jīng)确预测(cè)市场短(duǎn)期(qī)趋(qū)势的可(kě)靠能力，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造价值的实现(xiàn)和市(shì)场情绪在未(wèi)来(lái)某个(gè)时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司(sī)治(zhì)理结(jié)构完善(shàn)、管理层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认(rèn)为此类(lèi)企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者创造价(jià)值。分享企业自身增长(zhǎng)带(dài)来(lái)的资本市场(chǎng)收(shōu)益是成长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知名的(de)主投(tóu)大(dà)消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的(de)仓位和行业板块变(biàn)化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和(hé)行业配置(zhì)没有(yǒu)大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持(chí)自(zì)下而上(shàng)精选个股(gǔ)而(ér)非择(zé)时的(de)投资(zī)风格，保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继续(xù)在(zài)其(qí)前十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力(lì)度(dù)最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变(biàn)化对国(guó)内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美(měi)国失(shī)业率水平再(zài)创新低(dī)，意味着高利率环境大(dà)概(gài)率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中(zhōng)美关系再度(dù)紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠(dié)加(jiā)海外风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏观(guān)背景(jǐng)。经济运(yùn)行正常(cháng)化需要(yào)一个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心(xīn)。随(suí)着(zhe)经济逐(zhú)步正(zhèng)常化(huà)，居民消费信心(xīn)回(huí)升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的社融和地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出(chū)加息过快(kuài)带来的金融风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是(shì)流(liú)动(dòng)性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不(bù)大，海(hǎi)外(wài)央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认(rèn)为出现(xiàn)金(jīn)融危(wēi)机的风险不(bù)大。欧美等发达(dá)国家通(tōng)胀(zhàng)和(hé)金融(róng)风险并存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这(zhè)也意(yì)味着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通(tōng)对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能(néng)性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我(wǒ)们可(kě)以将目(mù)光更(gèng)多放在微观企业层面。可以看(kàn)到(dào)很(hěn)多公司在过去(qù)几年始终做正(zhèng)确的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境(jìng)中变(biàn)得(dé)更加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微(wēi)观企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对(duì)全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻(xún)找投资机(jī)会。期待(dài)为持有人(rén)创造良好收益。

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